上阳网国金证券：给予双环传动买入评级

　　国金证券股份有限公司满在朋,秦亚男近期对双环传动（002472）进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，盈利能力大幅提升》，给予双环传动买入评级。

　　双环传动

　　事件

　　公司发布一季报：公司实现营业收入20.65亿元，同比微降0.47%；实现归母净利润2.76亿元上阳网，同比增长24.70%；实现扣非归母净利润2.69亿元，同比增长28.27%。

　　经营分析

　　新能源汽车齿轮带动公司业绩稳健增长。公司主营业务收入在2025Q1实现12.48%的同比增长，新能源汽车齿轮业务是其核心增长引擎。这得益于公司作为行业龙头，深度绑定全球领先的电动车企，订单有保障。海外拓展是未来重要看点，公司匈牙利工厂建设顺利推进，预计将承接欧洲客户订单，打开新的增长空间。公司凭借国内积累的成本和效率优势，在海外市场具备较强竞争力。

　　盈利能力持续改善。2025Q1公司毛利率约为26.8%，较去年同期提升了4.2个百分点。毛利率提升主要受益于：1)主营业务规模效应显现；2)高毛利产品(如新能源车齿轮，尤其是混动、同轴减速器齿轮)占比提升带来的产品结构优化；3)公司持续推进的降本提效措施取得成效。费用方面，公司期间费用管控良好。销售费用率1.00%(同比-0.17pct)，管理费用率3.76%(同比-0.11pct)，财务费用率0.44%(同比-0.03pct)，研发费用达1.12亿元，同比增长12.0%，研发费用率提升至5.44%。净利率14%、同比+3pct。

　　从RV到谐波，公司有望成为国内精密减速器绝对龙头上阳网，开辟增长新曲线。环动科技聚焦机器人减速机，有望成为国内精密减速器绝对龙头，2024年11月25日，环动科技科创板上市获得上交所审核通过。未来分拆上市后双环母公司仍然控股并表，有助于其长期健康发展。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2025-27年归母净利润为12.31/15.74/19.35亿元，对应PE分别为22、17、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源乘用车销量不及预期；机器人销量不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）股份有限公司邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.21%，其预测2025年度归属净利润为盈利12.39亿，根据现价换算的预测PE为23.08。

　　最新盈利预测明细如下：